株式投資の付加価値
企業の成長に投資する方法は2つあります。1つは「債権」、つまり資金を貸すことと、もう1つは「出資」、つまり株式を買うことです。これらの違いは何でしょうか。
精算時の資金返済順位の違い
まず、資金の返済順位が違います。会社が立ち行かなくなって会社を清算する時、会社の保有する資産はまず債権保有者に分配されます。分配後に資産が残った場合、株主に配分されます。つまり、会社の清算時、株主にお金の返ってくる確率は、債権保有者と比較して低くなります。
利益配分の違い
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次に利益の配分が異なります。債権保有者への支払いは最初に決めて、満期を迎えるまでその条件で固定となります。一方、株主への配当は天井知らずとなります。債権保有者への支払いを済ませた後、利益の範囲内でいくらでも支払うことが可能です。
また、株主への利益には「レバレッジ」の効果が加わります。「自分の出資金＋借入れたお金」を元手にビジネスを行うことで、より大きな利益を手にすることができます。
議決権の有無
株主には議決権があります。株主は会社の出資者であり、会社の経営に直接かかわることができます。社長を解任することも、自分が社長になることもできます。一方債権保有者は、単にお金を貸している「社外の人」に過ぎません。
リスクを取る人への応援FX
理論的な話とは別の観点では、企業家などのリスクを取る人を支援するという意味があります。新規事業を立ち上げ生産性を上げ事業を大きくすること、そこへ資金が配分されること、これこそが経済成長の原点だと思います。
リスク・リターンの違い
株式投資は多くの利益の配分を得る可能性がある一方、出資金をすべて失う可能性があり、リスク・リターンが債権と比較して高くなります。また、債権は期間が有限なのに対し、株式は投資期間が無期限となります。これにより、株式の評価は債権の評価より格段に難しいものとなります。
一般的には、株式への投資のリターンは、同リスクの債権への投資よりリターンが高くなると言われています。株主は、「議決権を持つ」プレミアムを支払う一方、倒産リスクを受け持ちレバレッジをかけることにより、債権保有者より高いリスク・リターンを得ることができます。
株式市場投資は経済全体の成長への投資
現在の株価は、足元と将来の企業の利益・配当に加え、倒産リスクの大きさを要素に含んでいます。企業が成長し利益・配当が増えると共に、企業規模が拡大し倒産リスクが小さくなることが株式価値を押し上げます。
つまり、株式市場全体に投資を行うことは、市場が属する経済全体の利益と規模の成長に投資を行うことになります。これがいわゆるインデックス投資です。インデックス投資には、CAPM理論での「リスク資産の集合体」の代替という意味合いもありますが、これはまた別の回にご紹介したいと思います。
さて次に株式デイトレの価値について考えてみましょう。
デイトレの付加価値
次にデイトレの付加価値を考えます。ここで言うデイトレとは、非常に短期の株式投資と定義しましょう。
効率的な株価の形成に貢献FX
参加者が非常に細かく板の状況まで見ているので、非効率な値付けや取引は減少します。一方で非常に取引高の少ない銘柄については、自分の取引で値段が動いてしまうため、値幅を拡大させるという側面もあると思います。
株式市場に資金を誘引
いろいろな雑誌で株式取引が特集されることで、今まで株式取引に興味を持っていなかった人に、興味を持たせるよいきっかけになったと思います。多くの銀行預金が株式投資や投資信託に向かい、流動性の改善に貢献しました。
外国との戦い
日本の株式市場の参加者がデイトレの日本人だけの場合、株式市場全体の変動は非常に少なく、日本人同士での戦いになります。しかし実際には外国からの株式市場への投資により、市場が大きく変動しています。
外国人の投資により日本の株式市場が上昇し、日本のデイトレ参加者が収益を上げた場合、「外国人投資家の資金が日本のデイトレ参加者に移転した」と考えることができます。外国人投資家の動向が市場を大きく揺り動かしている現在、もし日本のデイトレ参加者の収益が平均してプラスであれば、海外の資金を実力で奪い取ることに成功していると言えると思います。
ゼロサムゲームか？
「投機資金はゼロサムゲーム」と言いましたが、実際の所どうでしょうか？実際には、株式市場全体が上昇するときは、株式取引参加者の平均収益はプラスとなります。逆に市場全体が下落するときは、平均収益はマイナスとなります。また、収益をあげるためには取引の手数料がかかります。市場が動かないとすると、手数料の分「マイナスサムゲーム」なのです。
まとめると
1日のデイトレ参加者の平均収益 ＝ 1日の株式市場の時価総額の変動／参加人数 − 取引手数料
となります。2003年から2005年にかけて日本の小型株が好調な時、ほとんどのデイトレ参加者の収益はプラスだったと思います。逆に2006年以降はマイナスに転じてしまったことでしょう。デイトレ参加者が増えて一番得をしたのは取引手数料を得た証券会社なのでしょうか。デイトレに参加するには、このような構造を理解しておく必要があります。 FX
株式投資は基本は長期で、短期投資は仕組みを理解して
経済的な付加価値と収益性を考えると、株式投資は手数料を抑え長期に行うことに意味が大きいです。素人のデイトレは、プロと証券会社の餌食になってしまう可能性が高く、加えてその収益は株式市場全体の動向に左右される可能性が非常に高いのが実情です。
もう一つ付け加えるならば、FX取引も非常に似た構造になっています。短期のFX取引については、株式デイトレとまったく同じです。長期のFX投資は「金利の高い国への投資が合理的か？」という奥の深い問題で、株式への長期投資とは違いいろいろな解釈があり難しいものです。FX投資を行うなら、その投資の意味を一度考えて見ると面白いものです。
金融業界で働くこのような構造をよく理解している人は、極端な言い方をすれば「素人のデイトレはパチンコと同じ」と考え、自身のお金はローコストのインデックス運用で長期投資に振り向け、自身の仕事に精を出しています。
お金を得ることはとても難しく苦しいことです。「デイトレによって大儲け」という考えと、自身の時間と能力をどう社会に生かしていくかという考えをしっかりバランスさせることが大切なのではないでしょうか。
銀行を見て経済を知る
第10回の投機資金の生い立ちの中で、金融機関の役割について触れました。金融機関は低い金利で預金を預かり、高い金利で資金を貸し出すことで利益を得ています。今回は金融機関をバランスシートの観点から見ることにより、日本と米国の経済の状況を理解してみます。
資金貸出状況：日本の銀行
銀行の主なビジネスは資金の貸し出しです。その他に資金を自分で運用することによるトレーディング収益、そして投信販売などによる手数料収益があります。資金の貸出状況の詳細は日銀や銀行協会のWebサイトから知ることができます。
日本の資金貸出ビジネスの全体像
金融機関は低い金利で資金を調達し、高い金利で資金を貸し出すことで利益を得ています。
銀行協会のWebSiteによると、平成19年度中間期の資金調達原価は1.35％と報告されています。内訳は預金者に支払う金利が0.28％、銀行の物件費や人件費に1.11％などで構成されます。
一方、1.35％で仕入れたお金の運用、つまり資金運用利回りは1.67％、内訳は資金の貸し出し利回りが1.97％、国債や社債を購入した利回りが1.25％でした。つまり、1.35％で調達した資金を1.67％で運用し、0.32％分の利益を得たということができます。
銀行は収益拡大のために、質と量の改善、つまり資金利鞘の拡大と貸し出し金額の拡大を目指します。しかし現実には、貸出金利の引き上げは資金需要の弱さから難しく、また人件費も大きな縮小は難しいことから、運用利回りの改善と貸し出し金額の拡大が主な目標となっています。
資金貸し出し量は回復、拡大へFX
日銀は、国内金融機関の貸し出し状況を月次で都銀地銀別に集計し、開示しています。日銀の統計によると、都銀による銀行貸し出しは2005年までは減少していたもののその後不動産業界への融資を中心に持ち直し、足元では若干拡大の方向で推移しています。
地銀の貸し出しは、2005年以降、順調に拡大しています。都銀も地銀も、2000年代前半のような「縮小均衡」は脱出し、貸し出しを積極的に伸ばそうとしている姿が分かります。
中国やインドの発展による需要の急速な伸び
中国での自動車販売が急速に伸びています。中国自動車工業協会によれば、2008年1−4月における自動車販売台数は前年比19％増の350.15万台となっています。中国での急速な自動車の普及はそのままガソリンや自動車の材料となる鉄の需要の増加につながります。
中国やインドではインフラ整備のための投資が積極的に行われています。自動車の普及にともない都市から都市へ高速道路が建設されています。好調なビジネスを背景に高層ビルが雨後の筍のように出現しました。高速道路の建設には、セメント、鉄筋などが必要です。
また、ビルを建てるには、鉄やコンクリートなどと共に、ビル内の配線用に銅を大量に消費します。これらの資材が広い国土を覆うためのインフラ整備のため、大量に消費されています。
一般的には中国、インドをはじめとする新興国の経済成長は今後も堅調に推移すると予想されています。これらの予想に従い、「商品の需給は引き続き逼迫する」ということで、商品価格に上昇圧力がかかっています。
中東などでの政情不安
1990年の湾岸戦争以降、それなりに安定していた中東の政治地図が2003年3月に始まったイラク戦争により大きく書き換えられました。
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